央行周一暂停公开市场操作

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中国证券报(记者王娇)周一上午(10月9日)，央行宣布银行体系流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响，10月9日不进行公开市场操作。市场参与者指出，随着季末和评估因素的消退，银行将增加其金融贷款，流动性预计将在假期后改善。但是，节假日前的定向RRR减少没有信号意义，洪水发生的概率也不高。总体而言，央行的公开市场操作仍将削峰填谷。短期内，预计资金将保持稳定。

在节日的前一周，央行公开市场有6800亿英镑的反向回购到期，那一周的净收益为3600亿英镑。在流动性方面，r007的平均值下降到3.6%，r001的平均值上升到2.98%；Dr007升至3.08%，dr001升至2.88%。

风信息统计显示，国庆后一周(10月9日-10月13日)，央行公开市场将有3200亿元的反向回购到期，其中1800亿元将在周一至周五到期(10月4日国庆期间200亿元的反向回购到期将推迟至周一)，400亿元、200亿元、600亿元和200亿元将在没有央行票据的情况下到期。此外，周五(10月13日)，840亿元的一年期多边基金将到期。

长江证券(000783)指出，季度纳税期将于10月进入。此外，10月份实施的新的基金流动性管理规定可能会影响商品基金的融资，银行间存单进入mpa评估的影响将逐渐显现，基金可能仍面临压力。此外，针对普惠金融的RRR减债政策于2018年开始实施，央行明确指出“将继续实施稳健的中性货币政策。”因此，超额准备金率可能继续处于相对较低的水平，流动性环境可能难以显著改善。

值得注意的是，9月30日，央行决定实施有针对性的普惠金融RRR减债政策。上年每户信用低于500万元的普惠金融业务贷款余额或增量达到1.5%的，存款准备金率可在中国人民银行公布的基准文件基础上下调0.5个百分点；对于上一年度贷款余额或增量占10%的商业银行，根据累进原则，存款准备金率可在一级基础上下调1个百分点。央行表示，实施普惠金融定向RRR减赤政策，并未改变稳健货币政策的总体取向，而是根据国务院部署，对原有定向RRR减赤政策进行了拓展和优化，以更好地引导金融机构发展普惠金融业务。

海通证券的蒋超(600837)评论说，央行宣布在普惠金融领域实施有针对性的RRR减持。这一RRR减排不是一项新政策，而是取代了最初有针对性的RRR减排政策，标准有升有降。总体而言，流动性释放的规模是有限的。据估计，在2018年初实施时，将释放约3000亿基础货币，这仅相当于一次多边基金行动，而不是洪水。在美国国内房地产泡沫严重、利率不断下降的背景下，央行的政策没有释放空大量水分的空间。

天丰证券认为，定向RRR降息将大幅降低银行业金融机构加权平均准备金率70个基点，释放约1万亿流动性，上市银行利润增长率平均提高约1.4个百分点；预计将于2018年2月底实施；货币政策取向没有改变，对市场利率影响不大。在稳定的中性货币政策下，央行将不可避免地对冲新政释放的流动性。

中信固定收益明确表示，央行定向RRR减息的结构性宽松特征明显，但这并不意味着第四季度不会有宽松政策，这正是央行对流动性进行精确调控的体现；据估计，它可以释放约6000亿元的流动性。