L型经济下的“新周期” 可转债配置价值凸显

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中国证券网(记者吴晓静)新一轮经济周期不是U型反转，而是L型供应清算。在银行间去杠杆化稳步发展的背景下，去杠杆化的预期完全包含在利率市场价格中，悲观情绪开始见底，新一轮周期引导的风险偏好回归正在深入发展。

从宏观经济角度看，7月份出口、征地、发电和制造业投资继续改善，企业利润有所提高，cpi保持低位。第三季度的经济数据可能会继续超出预期，而周期性指标的恢复也符合去产能的想法。

可转换债券的配置价值在新的周期中凸显

可转换债券的发行人一般是a股上市公司。由于可转换债券的发行者往往属于资产丰富的价值型股份公司，而且存在许多周期性行业，在供应方改革继续发挥其优势的同时，周期性的热度将推动可转换债券的价格走高。

可转换债券投资具有股份和债务的双重特征、债权带来的安全缓冲和股权属性带来的股权收益，非常适合在波动性大、主题明确、风险缓释、宏观环境改善的市场背景下进行资产配置。

过去三个月的市场周期适用于这一点。沪深可转换债券指数在过去5个交易日、20个交易日和60个交易日分别上涨1.77%、6.20%和12.97%。

为把握可转换债券市场，可转换债券基金可用于配置。风数据显示，截至8月4日，长信可转换债券在过去半年的a/c收益率分别为10.40%和10.17%，在436只同类基金中分别排名第四和第六。

债券市场预计将开始被悲观情绪所修正

根据长新基金的数据，以新周期为代表的供过于求行业开始回归正常，这意味着经济复苏不仅是gdp的稳定，也是整体经济环境去风险后风险偏好情绪回归正常。

上半年，由于美联储加息预期和国内同行去杠杆化的双重影响，市场利率上升，债券市场大幅下跌。如今，美元指数已经有了更明显的抬头，资本外流的压力已经引起了人们的关注，加上央行定期的流动性预期，未来债券市场的风险事件可能会相对较少。

中长期利率是资本回报的市场价格，与经济的名义增长相一致。历史上，每次利率趋势偏离经济增长的基本面，它最终都会回归。长信基金认为，上半年债券市场的悲观情绪已经被过度宣泄，目前市场利率相对经济水平偏高。在L型经济背景下，利率有望修正下降趋势。

未来，在结构调整的背景下，中国经济将继续保持L型的质量，而目前的利率水平已经偏离了经济增长的基本面，利率的修正和回归将是债券配置价值的又一保证。