券商板块估值已处历史底部区域 配置价值明显

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继7月份整体上涨4.05%后，8月份首个交易日，券商板块再次集体走强。在该行业的33只成份股中，只有一只东方证券(600958，诊断股票)下跌，而第一家风险投资公司(002797，诊断股票)，东方财富(300059，诊断股票)，长江证券(000788)，

据券商调研报告显示，招商证券(600999)、广发证券(000776)、华泰证券(601688)、山西证券等众多券商近期都对券商板块目前的配置价值表示乐观。乐观的理由主要集中在以下三个方面。

首先，板块估值接近底部区域。广发证券表示:目前证券板块的市盈率约为1.87倍，根据过去的市场走势，该板块的底部面积不到2倍。渤海证券还表示:目前证券行业的估值接近历史底部，尤其是大型证券公司的P/B比率更是处于历史底部，高于空房。

其次，业绩的边际改善预计会很强劲。最近，这两个城市的营业额继续回升，投资银行业务，如首次公开募股稳步增长。在这种背景下，证券业的基本面在最近几个月继续改善。许多机构表示，预计下半年各项业务的经营压力将有所缓解。

最后，政策一直是有利的。加快并购审查，提高直接融资比例，有利于证券公司的发展。受2016年9月新的并购法规的影响，并购的审查进程放缓。然而，在上月底举行的全国证券期货监管体系年中监管研讨会上，中国证监会再次强调要规范和支持上市公司并购。此外，第五次全国金融工作会议日前在北京召开，会议提出要强化资本市场服务实体经济的功能，积极有序发展股权融资，提高直接融资比重。

在选择个股时，广发证券表示，可以注意以下两条投资主线:1 .综合实力强、业务均衡、估值低的大型券商，如中信证券(600030诊断股)、国泰君安(601211诊断股)、华泰证券等。；2.事件驱动的灵活经纪人，如国源证券(000728，股票咨询)(定期会议等。)和工业证券(601377，股票咨询)(员工持股计划推动公司的市场化改革)。值得注意的是，在经纪行业，估值较低的领先券商通常受到机构青睐。

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爱建集团(600643，诊断):股权纠纷得到和平解决，信托业绩有望高速增长

股权纠纷得到和平解决，广州基金将成为第二大股东，这将有助于公司在华南地区拓展业务。同时，18元/股的投标报价将支撑公司的股价。

8月2日，广州基金宣布修改其要约收购计划，公司股票将于8月2日恢复交易。

股权纠纷得到和平解决，作为第二大股东的广州基金将帮助该公司扩大在华南地区的业务。同时，18元/股的投标报价将支撑公司的股价；行业繁荣的促进和公司机制的完善将推动公司信托业绩的高速增长，在17-19年内每股收益保持在0.65/0.91/1.22元。

股权纠纷得到和平解决，广州基金成为第二大股东，与均瑶共同促进了公司的业务发展。(1)均瑶、广发基金、爱建基金签署战略合作框架协议，广州基金调整要约收购计划。该公司计划以每股18元的投标报价收购1.05亿股公司股份，占7.3%(固定涨幅前)。固定增资后，广州基金和众志成城持有公司10.9%的股份，与爱建基金会并列公司第二大股东。(2)均瑶集团和广州基金决定共同努力推动公司后续主营业务的发展。预计公司未来将以上海为主要基地，以广州为华南基地，拓展金融业务。

参与曲靖银行20%的股权，对公司信托业务的高速增长持乐观态度。(一)公司终止重大资产重组，转为对外投资。拟以现金形式增资曲靖商业银行，持股比例不超过20%，并成为第一大股东。一方面，此次增资将提升公司业绩(曲靖银行16年净利润为1.37亿元)，另一方面，将改善公司的金融业务链条，加强银证业务合作。(2)爱建信托17h1年的收入和净利润分别为6.1/3.85亿元，同比增长+30%/+20%。在行业景气和公司机制改善的背景下，预计公司的信托业绩未来将继续高速增长。

风险警告:信托业绩的增长没有达到预期。

中国银河(601881，咨询股):ah拥有强大的上市资本，并保持领先的经纪业务

2016年，中国银河实现营业收入132亿元(同比增长50%)，归属于母公司的净利润52亿元(同比增长48%)；2017年第一季度，实现营业收入30亿元(同比增长10%)，归属于母公司的净利润11亿元(同比增长10%)。该公司2016年的加权平均净资产收益率为9%，2017年第一季度为1.8%。

经纪业务收入领先，股票质押市场大幅增加。(一)经纪业务收入领先，客户基础雄厚。2016年和2017年第一季度，公司实现净手续费收入58亿元(同比增长62%)，净佣金收入11亿元(同比增长36%)，经纪业务收入规模

引领行业。根据choice数据，自2016年以来，该公司股票交易量的市场份额一直保持在4.8%左右，保持行业前五名的位置；经纪佣金率约为0.04%，略高于行业平均水平。该公司拥有庞大的客户群。截至2016年底，公司拥有877万经纪客户(同比增长17%)，业务网点360个，覆盖全国31个省市，积极拓展海外业务和互联网金融。增资后，公司将巩固经纪业务的优势。预计2017年经纪业务的市场份额和佣金率将继续保持不变。

(2)股票质押相对于市场大幅增加。2016年，占公司利息收入比重最大的两项融资业务利息收入下降至44亿元(同比下降42%)，两项融资业务余额下降至529亿元(同比下降23%)，影响公司2016年净利息收入至25亿元(同比下降48%)。与两项融资业务相比，公司的股票质押式回购业务仍有/0/。截至2016年底，业务余额226亿元，利息收入2.9亿元(+129%)。随着资本的补充和股权质押业务的拓展，2017年第一季度公司净利息收入达到7.7亿元(同比+42%)。

投资银行业务稳步发展。2016年，公司在股票、债券承销和新三板方面进一步改善。2016年，公司投资银行业务的净手续费及佣金收入达到10亿元(同比增长+36%)。2017年第一季度，投资银行业务净手续费及佣金收入为4亿元(同比增长83%)。据中国证监会统计，截至2017年4月27日，公司已有7个ipo排队项目。预计该公司将在2017年投资。

自营业务稳定，资产管理规模快速增长。(1)个体经营风险偏好低。公司2016年第一季度和2017年第一季度的投资收入(包括公允价值变动收入，但不包括关联企业投资收入)分别为30亿元(同比-32%)和8.3亿元(同比+15%)。随着a股上市的完成，自营规模有望进一步扩大，业务风险偏好较低，寻求相对稳定的回报。预计2017年公司自营业务的投资回报率将保持稳定。

(2)资产管理规模快速增长。2016年和2017年第一季度，委托客户资产管理业务净收入分别为4.5亿元(同比+1%)和1.4亿元(同比+25%)，委托资产管理规模为2215亿元(同比+83%)。2017年，公司资产管理子公司银河金辉将进一步提升主动管理能力，打造全方位的资产管理服务平台。预计资产管理规模将超过3000亿元。

“a+h”股票上市，金融业多元化。银河证券成为第12个a股+h股经纪人。a股上市募集资金约40亿元，资本得到补充，帮助公司扩大了现有经纪业务优势，提升了自营、资产管理和投资银行业务的规模和实力。控股子公司包括银河期货、银河创新资本、银河国际控股、银河金辉、银河慧远投资，并参与多个股权交易中心，实现金融业多元化布局。

投资建议:公司2017-2019年每股收益预计分别为0.63元、0.71元和0.82元。

风险预警:市场交易量萎缩、政策监管风险和信贷违约风险。

宝硕股份(600155，诊断股份):(民营巨头产业升级转型时期)+帝力(雄安战略前沿)

石天:民营巨头新希望(000876)集团正处于产业升级和多元化金融战略的转折点，发展前景良好。2016年9月，宝硕完成发行股份，购买华创证券95.01%的股权，募集配套资金73.6亿元。截至2016年底，宝硕持有华创证券97.44%的股权。公司的大股东是著名民营企业家刘永好领导下的新希望集团，该集团连续14年跻身中国企业500强。集团资产总额超过750亿元，拥有多种金融形式，如银行、证券、网络金融和基金。保硕已经成为以安全服务业为核心的控股平台。公司未来发展战略是加强控股平台建设，通过内涵式和外延式发展，积极建立和发展具有综合协同效应的相关金融业态和金融技术机构，形成以管理各种资产为核心、具有金融技术研发优势和差异化核心竞争力的多元化金融控股集团。

位置:公司位于保定，处于国家安雄战略的前沿。在吸收华创证券之前，宝硕的主导产品是节能环保的管材和型材，辅以房地产业务。在该公司2016年11.15亿英镑的收入中，6.89亿英镑来自证券业，3.33亿英镑来自建材业。建材行业的业务包括pvc管件、pe给水和燃气管件、pp-r冷热水管件、新技术、新材料、节能环保的pvc-o管件、pvc型材、高端“被动式房屋”型材、塑钢门窗及配件。宝硕管道有限公司是中国塑料加工工业协会塑料管道专业委员会副主席单位，拥有从德国进口的世界级pvc、pe管道生产线，产品检测中心是国家级产品检测中心。熊安新区的建设将不可避免地带动建材行业，而宝硕股份将受益于熊安这个新的大型城市的建设。在房地产业务方面，子公司(40%股权)在保定拥有10块土地，其中城市居住用地9块，住宿餐饮用地1块，主要分布在朝阳北街和乐

凯北街和莘庄路。截至2015年5月底，宝硕地产总资产账面价值为13.6亿元。熊安新区的建设将不可避免地带动周边的房地产市场，而宝硕地产的房地产项目将首当其冲。

投资建议:经纪行业整体估值较低，未来需要修复。该公司的建筑材料和土地储备与熊安新区的建设高度相关，其价值需要重估。对公司长期发展潜力持乐观态度，预计2017-2019年每股收益将分别为0.49、0.59和0.71。

风险预警:证券业务绩效波动风险、监管更加严格、政策风险等。

[编辑:何晏]