孙宏斌632亿鲸吞万达 会否再演顺驰悲剧？

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7月10日，融创以632亿元人民币的价格收购了万达的13个文化旅游项目和76家酒店。孙宏斌在接受采访时表示，此次交易涉及的资金全部来自融创的自有资金，截至2017年6月30日，该公司账户上有900多亿元现金。

自2016年以来，融创中国孙宏斌在“并购”方面取得了很大进展，其大规模的土地收购和并购行为引起了资本市场的关注，其中包括对乐视的150亿元投资、对金科的40亿元投资、对链家6.25%股权的26亿元收购以及对联想控股旗下41家公司相关股权和债权的137亿元收购。

根据融创7月5日公布的半年销售业绩，融创中国上半年实现销售额1118.4亿元，在房企销售排行榜中排名第七。在融创投资乐视今年年初的发布会上，孙宏斌透露，截至2016年底，融创的现金只有600多亿元。

融创的债务比率超过100%，主要机构给出了出售评级

孙宏斌频繁的大规模收购不禁让人质疑。融创真的那么富有吗？频繁的并购也让资本市场担心其高额债务。自2017年以来，招商国际、中银国际和主权财富基金等券商相继给融创评级为“卖出”。

自2016年以来，随着融创的不断扩张，该公司的负债持续上升，但盈利能力却有所收窄。根据融创2016年年报，融创的净负债率从2015年末的75.9%上升至121.5%，增幅为45.6个百分点。此外，融创在2016年还发行了100亿元人民币的永久债券。如果永久债务被归类为债务，主权财富基金估计融创的净债务比率将高达208%。分析表明，融创在2017年大规模并购的情况下，降低负债率几乎是不可能的。

融创会再次上演“顺驰悲剧”吗？

面对近年来孙宏斌频频“破折号”，人们不禁想起当年的“顺驰”。

孙宏斌25岁成为联想的接班人，26岁入狱。40岁时，他建立了一家在中国销售额最大的房地产公司。41岁时，房地产王国突然崩溃，45岁时，他完成了企业的首次公开募股，在半个多世纪的时间里达到了人生的巅峰。孙宏斌出狱后，又一次在联想集团刘传志的帮助下进入了房地产行业。

2004年，孙宏斌创办的顺科地产成为中国最大的全国性房地产企业集团之一。然而，美好的时光并没有持续多久。孙宏斌离他的“顺驰帝国”只有一步之遥，但这是一次失败。为了实现业绩目标，他高价抢滩土地，快速开发，快速还钱，虽然在2014年底，他在房地产行业的销售额超过了万科，达到95亿元。然而，销售回报很低，而极度紧张的资金链使其不可持续。

最终，宏观调控的压力对这家一路跑来的公司造成了致命的打击。一年后，被视为“房地产黑马”的新科地产宣告破产。孙宏斌为他的“激进主义”付出了代价。

出人意料的是，孙宏斌并没有倒下，而是从另一个火炉里成立了融创，重新回到了房地产行业，并在短短四年内将该公司推上了香港证券交易所。在业务模式上，融创延续顺驰时期的快速步伐，总资产周转率、存货周转率和净资产周转率均处于行业前列。

纵观顺驰的衰落之路，今天的顺驰“似曾相识”。

在不到两年的时间里，1000多亿元的土地收购和兼并会不会引起业内人士和投资者的“顺驰担忧”？

附在融创M&A 2016年至今的名单中(部分):

2016年7月，它以42亿元人民币收购了莱蒙国际的资产

2016年8月，博鳌金湾投资20亿元

2016年9月，金科房地产投资40亿元

2016年11月，贾凯青岛项目投资37亿元(000918，诊断股票)

2016年11月，柯荣置地投资138亿元

2017年1月，该连锁店投资26亿元

2017年1月，150亿元涌入乐视

2017年7月，万达项目获得632亿元