一图看懂美国减税！对资本市场及中国经济有何影响

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来源:长江宏观固定收益

作为世界上最大的经济体，美国30年来最大的税收改革法案又迈出了关键的一步。

上个月，当地时间12月2日凌晨1点50分，美国众议院通过减税法案后，美国参议院以51票赞成、49票反对通过了参议院版的税法改革法案。此次税制改革的最大影响将是美国企业所得税将从35%大幅降至20%。但特朗普后来表示，结果可能是22%或20%。

理解美国的减税政策！这对资本市场和中国经济有什么影响

[中国应该如何回应？】

朱光耀:美国税收改革法案的溢出效应不容忽视

财政部副部长朱光耀12月3日在凤凰网金融峰会上表示，全球经济紧密结合，特别是最重要和最大的经济体的税收政策调整，无疑将对本国经济产生重大影响，同时其溢出效应也不容忽视。美国税制改革计划通过后，对美国竞争力的提高、美国劳动生产率的提高以及对美国工人工资的影响，下一个积极的影响是什么，这确实值得我们高度重视。

他说，美国税收改革法案的通过要求我们积极应对，我们应该从共同提高劳动生产率和竞争力、共同造福工人和人民的角度来讨论这项政策。在20国集团杭州峰会上，各国达成了一项重要的政策共识，即加强国际税收政策的协调。阿根廷将于明年主办20国集团峰会，大家一致认为，国际税收政策的协调也应该是20国集团的一个重要议题。

刘尚希:中国下一个税收改革方向也将是减税

中国财政科学研究院院长刘尚希12月3日表示，尽管美国通过了税收改革法案，将企业所得税从35%降至20%，但对中国而言，近年来税收有所减少，最典型的是营改增，目前的减税规模超过1万亿元。下一步，企业所得税仍在进行改革，个人所得税行业也在进行改革，这些改革必须包括减税因素。

刘尚希表示，中国税制改革的下一步肯定是减税改革，即让市场在资源配置中发挥绝对作用，促进形成统一的全国市场，形成公平的竞争环境。

新华社:税制改革会导致全球资本回流到美国吗？短期内很难断言

观察人士指出，美国税制改革中最令人担忧的不是降低税率，而是争夺税基，即将过去未纳税的国际交易纳入美国纳税范围，或者利用税收杠杆迫使企业将生产环节留在美国。

根据毕马威的研究，众议院税收改革版本给全球税收体系和国际产业链的协调带来的挑战不可低估。如果这一版本的法案最终成为法律，它可能会迫使许多双边和多边税务条约进行调整。

在经济全球化时代，特别是随着移动数字经济的快速发展，国际税收协调问题日益严重。国际税收漏洞使跨国企业疯狂避税，竞争性减税可能恶化各国政府的财务状况，争夺税基可能导致双重征税、供应链扭曲等问题。因此，税收问题不仅是一个国家的内部事务，也是一个需要国际合作的多边问题。

[美国税制改革机构解读摘要]

国泰君安(601211):美国减税的结果和影响是什么？

影响:1)对美国:美国的赤字、债务和经济将加速。2)就中国经济而言，美国减税的成功将推动中国经济复苏，这将有利于中国对美国的出口，进而推动中国制造业特别是高端装备制造业的投资上升。3)短期内，大量资本不会从中国回流到美国。一方面，中国近年来仍在积极推进减税和减费；另一方面，中国的劳动力成本仍然比美国有优势。4)美国的减税确实对中国的财政政策造成了压力，尤其是减税。近年来，中国一直在减税，并不断完善税收制度。目前，美国的宏观税负仍略高于中国。下一阶段:个人所得税综合与分类相结合的改革有望实施。不同等级增值税税率的整合和税率的降低也会产生减税效应。

前海开源基金杨德龙:美国减税有益于美国经济。a股对补偿性增长有着强烈的需求

前海杨开元德龙表示，特朗普的税收改革计划已获美国参议院批准。根据特朗普的减税计划，该税将在未来10年内减免约1.4万亿美元，这将对美国经济产生重大刺激作用。减税计划的实施消除了不确定性，提高了企业盈利预期，这可能导致美国股市进一步上涨，并加速全球牛市。摩根士丹利资本国际acwi全球股票指数自成立以来，30年来首次连续13次上涨，累计上涨21.3%。自今年初以来，全球股市到处开花，显示出近年来最显著的普遍增长。相比之下，中国股市已经落后，并且对补偿性增长有着强烈的需求。美国减税刺激美国经济更快复苏，并推动中国对美国的出口增长。预计2018年a股将继续缓慢牛市。

英达证券李大霄:美国税制改革对全球股市有积极影响

英国大学证券研究所所长李大霄说，这是美国税收政策的一次重大调整，其减税幅度是美国历史上最大的。这是特朗普总统上任以来的一次重大胜利，对促进美国经济增长产生了重大刺激作用，对全球经济产生了积极影响。这一举措也是美国股市走强的重要推动力，对全球股市产生了积极影响。

长江证券(000783，诊断):中国哪些行业将受益于美国的减税政策

长江宏观固定收益分析小组认为，美国在经历了历史上三轮减税之后，进口增长率有了很大提高。

在1981年、1986年和2001-2003年，美国实施了三轮减税政策。在美国每一轮减税之后，国内私人消费和投资的增长率都显著提高。在国内需求改善的推动下，美国进口增速大幅上升，其中包括矿产品、化学品和机械设备的进口。减税期间，在美国需求的推动下，世界主要生产国的出口增长率有了很大提高。在全球价值链分工体系下，以美国为代表的消费国提供需求，以中国、德国和日本为代表的生产国负责生产。

因此，如果美国在本轮实施减税，中国机电、化工产品、塑料橡胶、基础金属和仪器生产行业的出口增长率可能会大幅上升。一方面，美国在2001年减税后，相应于美国工业进口的改善，德国和日本对美国工业的出口，如机电、化工产品、塑料橡胶、基础金属和仪器生产等，都有很大的增长。另一方面，自2001年以来，中国在上述产业中的竞争力有了很大提高，其在美国上述产业进口中的比重基本上超过了德国和日本。因此，如果美国在这一轮减税，中国的机电、化工产品、塑料橡胶、基础金属和仪器生产行业的出口将显著改善。

方正证券(601901)谈论税收改革:它不会给汇率带来太大压力

根据方正固定收益杨伟真的分析，这不会导致太多资本外流，也不会对汇率造成太大压力。他进一步表示，人民币贬值的压力肯定会加大，但不会导致汇率大幅贬值。原因是国内汇率形成机制在今年5月经历了反市场改革。引入反周期因素后，相当于重新限制汇率波动。此时，即使利率平价对人民币汇率产生压力，也不会有太大的贬值损失。杨伟真表示，可能会有更多内资企业出海，但不会太激烈，也不会对货币政策产生太大影响。目前货币政策的核心问题是国内，债券市场也受到一定程度的影响。

中信证券(600030，诊断)对美国税制改革发表评论称:资金回流将支撑美元的短期走强，并有利于美国股市

中信证券认为，特朗普的税收改革法案最终获得参议院通过，这是美国税法30多年来最大的调整，也是特朗普上任后经济刺激政策的首次胜利，符合市场预期。税制改革法案最终通过后，对资本流动的短期影响可能会更大，这将有利于美元和美国股市。

美元指数将在至少半年内保持相对强劲。一方面，税收改革带来的大部分经济刺激和资本回报可能发生在2018年，推高经济增长预期和通胀预期，美联储可能会加快收紧步伐；另一方面，在欧洲央行于2018年开始削减量化宽松政策后，它将面临至少半年的真正空时期的货币政策，市场对欧洲央行加息的预期最早要到2018年底才会出现。需要注意的是，美元疲软是2017年全球风险资产大幅上升的重要因素之一，2018年(至少上半年)美元可能会相对走强。此外，如果在第一季度推出税制改革，将积极提振经济和通胀预期，那么美联储可能会在2018年上半年向市场传递鹰派货币政策立场，这将对中期资产价格造成一定压力。从短期来看，实施税制改革将有助于提振市场信心，而降低企业税率将有助于提高每股收益，缓解当前美国股市估值的压力。资金的回报也可能刺激企业增加投资、派发股息和回购，这将有利于美国股市。

安信战略回顾美国税制改革建议聚焦中国核心概念股(列表)

安信证券认为，该法案将进一步推动美国经济复苏，提振全球经济，并帮助中国提高出口预期。中国提出了围绕“三比一、一减一补”的供给侧改革。我们认为，除了“降低成本”，除了目前的房价和租金成本，企业融资利率和其他企业负担将在未来进一步实施。

在目前的形势下，投资者有理由更加积极乐观地看待市场。从结构上看，周期性库存的供应方基本面(产能有限、库存低、现货价格强劲)从未改变，需求预期在修复后的短期内具有一定的交易价值。从中期来看，在新的一年的布局中，我们更看好科技股。

在投资策略方面，建议关注保险、航空空、电子、通讯、化工等行业。主题集中在半导体，智能制造，熊安，海南等。值得中期关注的方向:“中国核心”(SMIC、紫光国鑫(002049，诊断股票)、中科曙光(603019，诊断股票)、长江电子科技(600584，诊断股票)等。)、人工智能(科达讯飞(002230，诊断库存)、纳威福(000)诊断)、智能制造(黄河旋风(600172，诊断)、汇川科技(300124，诊断)、国防与民用技术集成(瑞特(300600，诊断)、尹田机电(300342，诊断)等。

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