如意情IPO遭否:打着科技旗号卖金针菇 值钱的全抵押

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根据中国证监会8月30日晚发布的2017年创业板市场发展与审核委员会第67次会议审计结果公告，如意清生物科技有限公司(以下简称“如意清”)的初始申请未获批准。

如意清此前在中国证监会网站上披露了招股说明书，公司计划在深圳证券交易所创业板上市，计划募集4.5亿元，其中8932.85万元用于偿还银行贷款，其余将用于投资新建20万瓶食用菌和扩建如意清工程技术研究中心。

主要业务收入100%来自金针菇

据公开信息，如意青是一家主要从事鲜食用菌研发、工厂化栽培和销售的公司，其前身是2010年6月成立的武汉如意食用菌有限公司。据了解，如意青先后在武汉和厦门建立了食用菌生产基地，主要业务收入来自金针菇。目前，公司日产金针菇293吨，相当于年产鲜金针菇10.55万吨，在国内金针菇工厂产能中排名前三。

根据财务数据，2017年上半年，如意实现营业收入2.55亿元，净利润3187.25万元。2014年至2016年，实现营业收入4.05亿元、5.72亿元和5.41亿元，同期净利润分别为-3293.2万元、8527.56万元和8729.37万元。报告期内，公司主营业务收入分别为3.99亿元、5.63亿元、5.33亿元和2.5亿元，占当期总收入的98%以上。如意青在招股说明书中提出，如果由于居民消费习惯的改变导致金针菇消费下降，或者由于市场竞争导致金针菇市场价格大幅下降，公司将面临产品过度集中导致业绩下滑的风险。

一位长期关注该行业的食用菌工程师在接受中国财经网记者采访时表示:“过分依赖金针菇的收入是公司的一个严重弱点。登陆创业板的一厢情愿高举了蘑菇技术研发的一厢情愿旗帜。如果该公司的业务长期停留在单一品种上，那么它似乎已经失去了‘研发’这个词的含义。”但如意青在招股说明书中提到，公司目前正在小批量研发生产海鲜菇、白玉菇、蟹味菇、杏鲍菇和双孢蘑菇。

一些券商研究人员还对中国财经网记者说:“如果一厢情愿只能在资本市场上作为‘生物产品’靠‘应变’这个词登陆，恐怕就有窃取概念的嫌疑。”

金针菇价格大幅下降，综合毛利率持续下降

如意财务数据显示，近年来公司毛利率持续下降。2015年、2016年和2017年上半年，如意的综合毛利率分别为24.34%、23.91%和17.7%，同期于雪生物(300511，诊断股票)分别为34.7%、32.4%和23.5%。中兴真菌产业(002772，诊断股票，

至于毛利率持续下降的原因，如意认为“金针菇价格波动”不容忽视。根据招股说明书，2014年至2016年和2017年1月至6月，如意金针菇的平均售价分别为5.75元/公斤、6.09元/公斤、5.62元/公斤和5.28元/公斤。也就是说，自2015年以来，如意金针菇的销售价格一直在持续下降。此外，如意清还在招股说明书中指出了金针菇价格的季节性波动风险。如意说，从过去的历史经验来看，金针菇的价格在每年的第二、三季度较低，第一、四季度较高，在春节前后达到高峰，春节后急剧下降。

事实上，随着我国食用菌产业化生产企业数量的增加，“市场竞争加剧、产品价格偏高”已经成为食用菌产业的一个明显特征，其中具有“金针菇第一库存”光环的星河生物已经退出。值得一提的是，已经完全转型为医疗卫生领域的星河生物，在2016年连续三年停止亏损。星河生物在2013年年报中报告称，报告期内，公司面临严峻的国内经济形势，但食用菌产业产能持续增长。然而，由于金针菇价格的持续下降，制造商在扣除运输成本和经销商利润后利润很少。

中国财经网记者也注意到，其他两个a股市场的“老前辈”的表现并不令人满意。最新发布的2017年半年度报告显示，中兴通讯的净利润为6384.34万元，同比下降15.03%；2016年上市的金针菇行业领军企业雪荣生物，在上市第一年就递交了一份业务和净利润双双下滑的财务报告。根据年报数据，于雪生物2016年实现营业收入9.99亿元，同比下降1.99%；净利润为1.05亿元，同比下降15.03%。值得一提的是，从2012年到2015年，公司的这两项财务指标都呈上升趋势。

上述食用菌工程师告诉中国财经网记者，金针菇产能过剩、市场有限、技术成熟、易复制等因素，甚至整个食用菌产业都使该行业的门槛极低，如何保持业绩的持续增长是一个亟待解决的大问题。

资产负债率远远超过同行公司，所有有价值的资产都抵押给了银行

然而，上述工程师提到了食用菌行业产能过剩的现状，这似乎令人不快。中国财经网记者注意到，如意庆在招股说明书中提到，此次ipo计划筹资4.5亿元，其中3.28亿元是“一个日产食用菌20万瓶的新项目”。如意青表示，项目投产后，金针菇日产量将增加10万瓶，海鲜菇日产量将增加10万瓶。

如意青还计划用8932.85万元的ipo资金偿还银行贷款。根据招股说明书，2014-2016年末，如意(母公司)的资产负债率分别为74.05%、51.69%和41.46%，同期行业平均水平分别为40.41%、38.07%和38.22%。

中网财经记者还注意到，截止到招股说明书签署之日，如意庆不仅使用了所有被认证的房屋建筑(连同土地)进行抵押担保，还使用了原账面价值为2.67亿元的机器设备进行抵押担保。招股说明书中提到，如发生银行债务违约，可能引发重大生产资产冻结，影响公司日常生产经营活动，并构成抵押担保风险。